2012年注會《財務成本管理》預習-項目系統風險衡量和處置二

發布時間：2012-01-03 15:32 來源：財務成本管理查看：次打印關閉

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第八章資本預算

　　知識點二十三、項目特有風險的衡量與處置一

　　在項目評估時，是否需要考慮項目的特有風險？答案是肯定的。

　　（1）項目的公司風險和系統風險是很難衡量的，衡量項目的特有風險比衡量項目的公司風險和系統風險要容易。我們能夠判斷一個特定項目的特有風險比公司項目的平均風險水平高或者低，對此我們比較有信心，而對于項目公司風險和系統風險的判斷，往往缺乏信心。

　　（2）項目的特有風險、公司風險和系統風險有高度的相關性。

　　衡量項目特有風險的方法主要有三種：敏感分析、情景分析和模擬分析。

　　一、敏感性分析

含義　

　投資項目的敏感性分析，是假定其他變量不變的情況下，某一個變量發生給定變化時，計量凈現值（或內含報酬率）發生多大變動的一種分析方法。　

步驟　

　敏感分析的主要步驟是：
（1）給定計算凈現值的每項參數的預期值。計算凈現值時需要使用原始投資、預計的銷售收入、成本和費用、終止期價值、資本成本等參數。這些參數都是最可能發生的數值，稱為預期值。
（2）根據參數的預期值計算凈現值，由此得出的凈現值稱為基準凈現值。
（3）選擇一個變量給定一個假如的變化幅度，并計算凈現值的變動。例如資本成本提高2%，重新計算項目的凈現值，并確定凈現值的變動百分比。
（4）選擇第二個變量，重復（3）過程，直至每個變量都在預期值得基礎上增加或降低若干百分比，同時維持其他變量不變。
（5）列出敏感分析表或畫出敏感分析圖，找出最敏感的參數

知識點二十四、項目特有風險的衡量與處置二

　　二、情景分析

與敏感性分析的區別　

情景分析是經常使用的一種評估項目風險的方法。情景分析與敏感分析的區別是：
（1）允許多個變量同時變動，而不是假設前提因素不變；
（2）考慮不同情景下關鍵變量出現的概率。　

基本原理　

情景分析一般設定三種情景：基準情景，即最可能出現的情況；最壞情況，即所有變量都處于不利水平；最好情況，即所有變量都處于最理想局面。根據不同情景的三組數據計算不同情景下的凈現值，然后計算預期凈現值及其離散程度。

局限性　

（1）只考慮有限的幾種狀態下的凈現值，實際上有無限多的情景和可能結果；
（2）估計三種情景出現的概率有一定的主觀性，需要經驗和判斷能力。

知識點二十五、項目特有風險的衡量與處置三

　　三、模擬分析

　　模擬分析，也經常被稱為蒙特卡洛模擬。它是結合敏感性分析和概率分布原理結合的產物。

　　模擬分析使用計算機輸入所有影響項目收益的基本參數，然后模擬項目運作的過程，最終得出投資項目凈現值或內含報酬率的概率分布。模擬過程通常包括如下步驟：

　　1、對投資項目建立一個模擬，即確定項目凈現值與基本變量之間的關系。基本變量包括收入、單價、單位變動成本等。

　　2、給出基本變量的概率分布。

　　3、從關鍵變量的概率分布中隨機選取變量的數值，并計算不同情境下的凈現值。

　　4、重復步驟3，如1 000次，直至得到項目凈現值具有代表性的概率分布為止。

　　5、評估項目凈現值的概率分布，他反映了項目的特有風險。

　　【局限性】基本變量的概率信息難以取得

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