“利率走廊”穩定預期 逆回購暫停Shibor不漲反跌

　　每日經濟新聞(博客,微博)記者 張喜威 發自北京

　　本周二(2月11日)是春節后第一個開展公開市場操作的時間窗口，但央行的逆回購在1月30日暫停之后繼續停擺。

　　值得注意的是，春節前央行釋放的大量逆回購將于本周陸續到期，僅周二當日就有3300億元資金回籠。不過，上海銀行間同業拆放市場短期品種利率不漲反跌。

　　對此，業內人士對《每日經濟新聞》記者表示，春節后大量的資金回流到銀行體系，抵消了逆回購到期帶來的沖擊，而實際上今年資金回流的速度也遠比預期要快;在經濟相對低迷的情況下，放貸速度也比往年慢，留存在商業銀行的資金相對比較充裕。

　　東莞銀行金融市場分析師陳龍表示，此前央行在擴大SLF(常備借貸便利操作)試點時，實際上為短期資金利率制定了一個“利率上限”，所以各商業銀行的心態比較好，操作也較平穩。

　　央行周二暫停逆回購

　　據統計，本周公開市場將有4500億元逆回購到期，其中，周二有2筆逆回購到期，總量為3300億元，周四有1筆1200億元逆回購到期。此外，周四還有300億元的國庫現金定存到期。由于周二公開市場沒有任何操作，銀行間市場當日就有3300億元資金凈回籠。不過，市場短期資金利率不僅沒有上漲，反而出現小幅回落。

　　上海銀行間同業拆放利率(Shibor)數據顯示，隔夜品種下跌16.65個基點，至4.137%;7天期品種跌9.8個基點，至5.201%;14天期品種跌14.2個基點，至5.28%;1個月期品種跌9.1個基點，至5.758%;中長期品種方面，3個月期跌0.26個基點，至5.6005%;6個月期、9個月期和一年期Shibor維持不變。

　　對此，宏源證券(000562,股吧)固定收益研究主管鄧海清博士對 《每日經濟新聞》記者表示，春節結束后有大量的現金回流到銀行體系，緩沖了逆回購到期對貨幣市場帶來的沖擊。

　　“目前，銀行間市場短期資金利率繼續走低，整體比較平穩。”陳龍也表示，春節后資金回流的速度高于預期，這也導致銀行的資金相對比較充裕。加上現在經濟比較低迷，銀行無法大規模放貸，留存在商業銀行的資金就比較多。另外，此前央行在擴大SLF試點時，實際上為短期資金利率制定了一個“利率上限”，所以各商業銀行的心態比較好，操作也較平穩。

　　陳龍還告訴記者，下周一(2月17日)還會有20%的準備金補繳，加上本周4800億元的到期資金，算下來大概共有5500億元資金回籠，所以這個時間點資金可能會比較緊張;另外，到2月17日，14天的資金剛好可以跨月，這樣疊加起來，14天的資金就會很緊俏，但市場不會恐慌。

　　專家稱央行采取上下限管理模式

　　“整體來看，今年的流動性不會太緊張，因為一旦資金利率突破“利率走廊”(即再融資操作利率以上N個基點至再融資操作利率以下M個基點之間的基點范圍)的上限，商業銀行就可以通過常備借貸便利(SLF)從央行借到資金。“陳龍對《每日經濟新聞》記者指出。

　　鄧海清博士也認為，資金面最壞的局面已經過去，央行此前在擴大SLF試點時已經制定了資金利率短期波動的上限，這些上限指標的確定就意味著市場會有一個確切的預期，如此一來，短期資金利率大幅飆升的局面基本上不會再出現了。

　　“現在央行基本上是采取上下限管理的模式，類似歐洲央行的"利率走廊"模式，只要資金利率不觸碰到上限或下限，央行的操作就基本會維持平穩。”鄧海清表示，比如，央行要啟動正回購，那R007(7

　　天期銀行間質押式回購加權平均利率)基本上要逼近3.5%，或者在3.5%以下;相反，如果R007在維持在3.5%～5%之間波動的話，那么央行也就沒有干預貨幣市場的動力。

　　陳龍也認為，2014年央行不會再讓資金的波動像去年那么大，會通過SLF向商業銀行提供一定的流動性平抑資金價格。

　　“央行短期應該不會有太大的動作，短期的流動性管理主要還是平抑波動性、讓資金價格維持在高位，整體偏緊的貨幣政策不會有明顯改變，因為只有在供給端維持偏緊的情況下，才能給需求端施加壓力打壓需求。”陳龍進一步指出，如果資金供給端沒有壓力，需求端就會難以控制，而資金的需求端控制不下來，貨幣市場的流動性問題就始終解決不了。