證券知識-宏觀經濟分析的基本思路

一、熟悉指標與搜集資料經濟運行與發展是一個抽象的過程，其變化與結果都不能為人們所直接接觸到，而主要是通過一系列的經濟指標反映出來的。各種經濟指標在經濟運行中互為條件，彼此關聯，互相影響，存在著一定的因果關系，并按照一定的規律發展變化著。如果國民經濟運轉出現異常，那么，一定會有一些指標率先反映出來。正是由于經濟變量間存在的這種內在聯系，才使我們對宏觀經濟的分析成為可能。因此，宏觀分析的首要步驟就是熟悉反映宏觀經濟運行狀況的各項指標。如果要分析國民經濟形勢，那么首先就必須對反映國民經濟發展狀況的各項主要指標，如國民生產總值、國民收入、物價總指數、工農業總產值等等有充分的了解；如果要分析貨幣形勢與貨幣政策就需要熟悉貨幣供應量、金融機構貸款、居民儲蓄存款等等金融指標。
　　（１）指標的分類由于宏觀經濟現象的錯綜復雜與類型多樣，因而反映這些現象的指標也是多種多樣的，但概括起來不外是總量指標、相對指標和平均指標三類。
　　①總量指標。總量指標指在統計資料匯總后得到的總和指標，從指標的數字來看表現為絕對數。它反映了某種宏觀經濟現象在一定時間、地點和條件下的規模和水平。總量指標按其所說明的總體內容的不同，又可分為說明總體各單位某一數量標志值總和的標志總量與表明總體單位總數的單位總數。例如國民生產總值、工業生產總值、農業生產總值、利潤總額等都屬于標志總量，而企業總數、機構總數、職工總數等則屬于單位總數。
　　總量指標是反映一個國家的國情和國力，反映一個地區、部門或單位的人力、物力、財力等的基本指標。同時，總量指標還是計算相對指標與平均指標的基礎，相對指標和平均指標是總量指標的派生指標。總量指標正確與否直接影響到相對指標與平均指標的計算結果。因此，總量指標是進行宏觀分析、研究經濟運行客觀規律的重要依據。
　　正確計算和運用總量指標必須堅持以下幾個原則：首先，必須明確各項總量指標的涵義、范圍，分清它與有關指標的界限。例如，在考察國民生產總值、國民收入等時，只有明確它們各自的涵義與范圍才能正確運用這些指標來進行分析。
　　其次，不同種類的實物總量指標的數值不能加總，只有同類現象才能計算實物總量。石油產量與電視機產量顯然不能加總，而同為農作物的小麥產量與棉花產量也不可混為一談。
　　最后，同類現象的總量指標的數值其計量單位必須一致才能加總，否則必須先換算成統一的計量單位。
　　②相對指標。相對指標是社會經濟現象中兩個有關指標之比，它表明了各種經濟現象間的數量對比關系。相對指標的表現形式一般有百分數、千分數、系數、倍數等，其中，百分數是最常用的一種。相對指標的優點在于它把反映分子分母兩個社會經濟現象的具體數值進行了抽象，因而便于在現象間進行對比分析。
　　相對指標能將社會經濟現象間的數量對比關系作出明確的說明。例如，通過將工業總產值與工農業總產值進行對比，或將報告期某種主要產品產量與基期該產品產量進行對比等，可以表明經濟現象的結構、發展速度和相對強度，為深入分析提供了依據。另外，相對指標還能將現象的絕對數的差異抽象化，使一些不能直接對比的總量指標可以進行對比。
　　相對指標主要包括以下幾種：第一，計劃完成相對指標。它是實際完成數與計劃完成數之比，主要用于反映計劃完成情況。
　　第二，結構相對指標。它是總體中不同性質的各部分有關數值與總體數值之比，反映各部分在總體中所占的比重。例如外貿出口額與進出口總額的比值就反映了出口額在進出口總額中所占的比重。另外，通過考察不同時期結構相對指標的變化，可以看出事物的變化過程及其發展趨勢。　
　　第三，比較相對指標。它是指同一時期某一同類現象在不同空間的對比，表明某一同類現象在各國、各地或各部分之間的相對差異程度。比如甲國的國民生產總值與乙國國民生產總值之比就反映了甲乙兩國在經濟實力上的差距。
　　第四，動態相對指標。它是某一現象的報告期數值與同一現象基期數值之比，反映了事物的發展速度或增長速度。例如我國１９９４年國內生產總值為４４，９１８億元，１９９３年為３４，４７７億元，１９９４年為１９９３年的１１１．６％，即增長１１．６％（按可比價格）。相對指標的計算以總量指標為基礎，在計算時必須注意兩個對比指標的可比性，這是計算相對指標的前提。只有所對比的兩個指標包含的內容、范圍、時間等完全一致，才能正確地反映經濟現象的特征，才能為我們的分析提供依據。在運用相對指標進行分析時還應堅持一個原則：即相對指標要與對應的絕對值結合起來運用。因為相對指標是兩個絕對值對比的結果，在這里，不同現象絕對水平的差異被掩蓋了。
　　事實上，較大的相對數可能是兩個較小的絕對數對比的結果，而較小的相對數則可能是兩個較大的絕對數對比的結果。如果僅僅觀察相對指標而忽視了現象絕對水平的差異，就不能全面反映客觀現象的真實情況。例如１９９４年我國國民生產總值增長速度超過１１％，而同期美國的增長速度低于４％，遠遠低于我國。但是如果聯系絕對水平來看，１９９４年我國國民生產總值絕對額為４５，００６億元人民幣，約合美元５，５００億元，而同期美國國民生產總值約為５萬億美元，比我國高出近１０倍，其增長１％的絕對值是５００億美元，相當于我國當年國民生產總值的１０％，這表明我國仍需保持較快的經濟發展速度才能逐步縮小與發達國家的差距。可見，只有把相對指標與絕對指標結合運用，才可能對經濟現象進行正確分析。
　　③平均指標。平均指標是說明同質總體內某一數量標志在一定歷史條件下一般水平的綜合指標，如人均國民生產總值、職工平均工資、商品平均價格、糧食單位面積產量等，反映了總體的一般水平。平均指標只能就同類現象進行計算，也就是計算平均指標的各單位必須具有同類性質。
　　平均指標也是在宏觀分析中廣泛應用的一類指標，它們可用于同一現象在不同地區、不同部門或單位間的對比，以反映各地區、部門或單位的效益；還可用于同一現象在不同時間的對比，以反映現象發展的趨勢和規律性。除此之外，平均指標還可用于分析現象間的依存關系和進行數量上的估計推算，如利用部分總體單位計算的平均指標來估算其全部總體的平均指標，或乘以總體單位數來推算總體的標志總量等。
　　常用的平均指標有算術平均數、調和平均數、幾何平均數、眾數和中位數等，其中最為常用的是算術平均數與幾何平均數。算術平均數是用總體各單位標志值總和除以總體單位個數后所得結果，它的好處在于通俗易懂，而且還是其他許多指標及分析方法的基礎性指標。幾何平均數是將幾個變量連乘后開幾次方根計算所得平均數，常用于計算平均發展速度等。
　　（２）指標名稱和指標數值指標由指標名稱和指標數值所構成，前者是指標的質的規定，反映了一定的社會經濟范疇；后者則是指標的量的規定，它是根據指標的內容所計算出來的具體數值。因此，熟悉指標不僅要知道各項指標的名稱、涵義及特點，還必須搜集相應的數據資料。
　　數據資料是宏觀分析與預測，尤其是定量分析預測的基礎，無論是對歷史與現狀的總結，還是對未來的預測，都必須以它為依據。所以，在確定分析對象及相應主要指標后，就要下功夫搜集與之有關的歷史與現時的數據資料、事實、變革等各種有關的信息。有時資料可能因口徑不一致而不可比，或是不反映變量變化規律的異常值，此時還需對數據資料進行處理。
　　①數據資料的來源。宏觀分析所需的有效資料一般包括政府的重點經濟政策與措施、一般生產統計資料、金融物價統計資料、貿易統計資料、每年國民收入統計與景氣動向、突發性非經濟因素等。這些資料來源主要有：第一，從電視、廣播、報紙、雜志等了解世界經濟動態與國內經濟大事。第二，政府部門與經濟管理部門，省、市、自治區公布的各種經濟政策、計劃、統計資料和經濟報告，各種統計年鑒等。如《中國統計年鑒》、《中國經濟年鑒》、《經濟白皮書》等。
　　第三，各主管公司、行業管理部門搜集和編制的統計資料。
　　第四，部門與企業內部的原始記錄。
　　第五，各預測、情報和咨詢機構公布的數據資料。
　　第六，國家和省市領導人報告或講話中的統計數字和信息等。
　　②對數據資料的質量要求。
　　第一，準確性。數據資料必須準確可靠，虛假的數據資料將導致得出不真實的結論。
　　第二，系統性。數據資料要連續和系統，要有歷史各期的統計數據資料。連續而系統的信息資料是分析比較、掌握經濟運行規律的基礎。支離破碎、零零散散的數據資料對于分析價值不大。
　　第三，時間性。數據資料要新，要有近期和最新的數據資料。某些數據資料的時效性很強，搜集或處理不及時就會失去利用價值。
　　第四，可比性。由于社會變革、經濟變革、統計制度的變化、物價漲落，及行政區劃、企業歸屬、市場供應范圍的改變等原因，常使歷史統計數據不可比，直接使用這些數據將造成很大的誤差。因此必須對不可比數據調整口徑或進行單位換算，使之具有可比性。
　　第五，適用性。許多數據資料雖然符合上述四項標準，但與分析目標無關，如果把它們搜集進來，不僅浪費時間和精力，而且不利于提高分析的效率與精確度。
　　③數據的處理方法。進行宏觀分析時，各項數據必須口徑一致，否則就不能用于直接比較，因此必須對這些數據進行處理。另外，由于一些特殊原因，在搜集到的數據中往往包含一些異常數據，如果直接把這些異常數據用于分析，就會影響分析的結果，得出不確切的結論，不能反映在正常情況下經濟運行的規律，因而也需要進行處理加工。下面將介紹一些簡單的處理方法。
　　第一，對不可比數據的處理方法。造成數據不可比主要有兩種情況：
　　一是由于國家政策法規造成數據統計口徑不一致。
　　例如，我國１９８１年開始利改稅，則因稅法的變化造成稅收額的歷史統計數據不可比。對此可用利稅額代替稅收額進行分析，或者在樣本數據夠用時，只用利改稅之后的數據資料。
　　二是因價格因素造成的統計數據不可比。
　　當用國民生產總值、國民收入、國內生產總值、工農業總產值、社會商品零售額等用價格計算出的貨幣量數據進行分析時，都應按某年不變價格進行折算，剔除價格的影響，使數據之間具有可比性。具體做法是將按當年價格計算的經濟指標值除以當年對基年的物價指數，就得到按基年不變價格計算的指標數值。
　　第二，對異常數據的處理方法。由于建國后我國曾經發生過"大躍進"、"三年自然災害"、"文化大革命"等特殊歷史事件，而使不少經濟數據大起大落，成為不能反映變化規律的連續幾年的異常值。因此，在進行分析時應將這些異常值剔除。
　　但是，有時由于數據較少，若剔除這些異常數據就會更少，也不利于正確分析，此時就需要采取一定的方法。最簡單的就是利用平均值法，即將異常值前后相鄰兩期數據的算術平均值作為當期修正值。
　　二、依據資料對指標進行分析利用搜集到的資料對各項指標進行分析是宏觀分析的中心內容，熟悉指標與搜集資料以對各項指標進行分析為目的，對未來經濟形勢的預測以對各項指標進行分析的結果為依據。如果分析工作沒有做好，那么不僅前一階段的努力將付諸東流，后一階段的預測也變得毫無意義。因此，分析工作必須力求完善、準確。
　　宏觀分析的方法多種多樣，可以按時間長短劃分為短期分析、中期分析、長期分析；可以按對時點和時段的選擇劃分為動態分析與靜態分析……，但從根本屬性上來劃分則不外乎兩種：定量分析與定性分析。
　　定量分析是依據統計數據，建立數學模型，并用數學模型計算出分析對象的各項指標及其數值的一種方法。定性分析則是主要憑分析者的直覺、經驗，憑分析對象過去和現在的延續狀況及最新的信息資料，對分析對象的性質、特點、發展變化規律作出判斷的一種方法。相比而言，前一種方法更加科學，但需要較高深的數學知識，而后一種方法雖然較為粗糙，但在數據資料不夠充分或分析者數學基礎較為薄日吮比較適用，更適合于一般的投資者與經濟工作者。
　　因此，本章以后幾節所做的分析基本上以定性分析為主。但是必須指出，兩種分析方法對數學知識的要求雖然有高有低，但并不能就此把定性分析與定量分析截然劃分開來。事實上，現代定性分析方法同樣要采用數學工具進行計算，而定量分析則必須建立在定性預測基礎上，二者相輔相成，定性是定量的依據，定量是定性的具體化，二者結合起來靈活運用才能取得最佳效果。
　　不同的分析方法各有其不同的特點與性能，但是都具有一個共同之處，即它們一般都是通過比較對照來分析問題和說明問題的。正是通過對各種指標的比較或不同時期同一指標的對照才反映出數量的多少、質量的優劣、效率的高低、消耗的大小、發展速度的快慢等等，才能為作鑒別、下判斷提供確鑿有據的信息。因此，進行宏觀分析必須重視充分發揮比較法的作用。怎樣才能更好地做到這一點呢？一個行之有效的方法就是將比較法與解剖法結合起來運用。通過解剖可以發現經濟現象的內在聯系與矛盾，這就為對比法提供了充分發揮作用的條件。
　　宏觀分析主要是圍繞各項宏觀經濟指標展開的。要了解當年的國民經濟形勢，可以通過觀察國民生產總值、工農業總產值等指標來進行；要了解當年經濟形勢與上年相比有何變化，可以通過將各年的總體指標值進行對比來尋找答案。但是，要分析為什么會發生這種變化，僅就籠統的總體指標是不行的，還必須把各項總體指標進行層層分解，使之成為一個個具體的分部指標，通過對比這些分部指標的變動情況，分析導致變動產生的原因，從一個個不同的側面來反映經濟運行的內在規律，并根據這一規律預測未來的經濟形勢。
　　三、預測未來的經濟形勢經濟預測之所以能夠進行，是因為經濟現象具有客觀規律，這種規律性是可以認識并且在一定程度上是可以控制的。
　　正因為如此，我們才可以根據已觀察到的規律性推斷未來的發展變化。
　　（１）經濟預測利用了經濟運行的兩個基本原理
　　①經濟現象的發展變化是連續的。從任一經濟現象的全過程來看，其發展的各個階段具有連貫性，今天的情況是由昨天演變而來的，明天又是今天順序發展的結果。因此，對現狀的分析是建立在對過去的總結的基礎上的，而對未來形勢的預測也必須以對現在的分析為依據。
　　②各種經濟現象是相互聯系的。任何一個經濟現象其產生、發展、消亡都不會是一個完全獨立的過程，而是種種因素共同作用的結果。因此，對某一經濟現象可能發生的變化作出預測就不能局限于僅考慮該現象自身，而要從各個角度出發，全面把握其變化規律。當然，這并不意味著必須對各種影響因素一視同仁，因為在這些影響因素中總是有起主導作用的，分析與預測的重點應該放在這些因素上。
　　（２）預測未來經濟形勢的主要幾個方面根據以上兩個基本原理，對未來經濟形勢的預測主要從以下幾個方面進行：
　　①當前經濟運行中出現的一些問題。這些問題的存在可能會影響到經濟的正常運行，那么，它們將對未來經濟形勢產生何種作用、這種作用是正向的還是反向的、作用程度有多大、針對這些問題政府會采取一些什么措施，所有這些都會對投資者制定未來投資戰略產生重大影響。
　　②經濟發展提出了什么樣的要求。經濟發展的不同階段，對能源、交通、農業、工業等等有不同的要求，政府為此而采取的相應措施也會發生變化。這就使得投資者必須及時預測可能產生的變化并相應調整自己的投資戰略。
　　③由于政治需要或其他一些因素導致的變化。在許多情況下，政治或其他一些因素將對經濟發展起到決定性的作用。
　　國際政治形勢的變化、國內政治體制的改革、戰爭、自然災害等都可能使經濟發展的方向與速度發生很大的改變。這也要求投資者能對這些問題有一個較為清醒的認識，對可能出現的情況做好準備。
　　以上介紹了宏觀分析的基本思路以及一些基本的概念與方法，目的是為了使投資者能夠對宏觀分析有一個大致的理解，在進入到具體分析時能沿著一條正確的道路走下去，力爭用最少的時間取得最大的成果。在以下幾節里，將就宏觀分析的幾個主要方面進行專門的介紹