投資基金指導：價值發現

　　投資里最常聽到的名詞是“價值”。而作為專業投資機構里面的專業投資人員，基金經理的任務就是去發現價值。
　　實現價值有兩種渠道。其一，所投資企業的股利分配；其二，投資人借助對企業未來價值的判斷，買入價值被市場低估的證券，直至市場認識到并通過價格上升反映股票價值。通過投資交易行為在價格差上反映出來，這個層面是通過發現企業的潛在價值以實現回報。
　　價值從來不是絕對的概念，我們講相對價值，就是為價值設定一個參照系。市場的投資機會譬如金礦，亟待人們通過勘探發現。從長期來看，好企業的價值會在價格上獲得反映。如果僅看中短期，任何時點都可能存在價格和價值的不匹配，投資對象被高估或低估大抵是一種常態。而基金經理每天的工作就是去發現價值被低估的企業，回避價值被高估的股票。
　　但企業價值的體現有多種形式。研究分析一個企業，不能僅僅拘泥于靜態的財務指標，要對企業價值進行綜合評估，從資本利用、資產狀況、業務結構和市場地位等多個方面去研究一個企業的市值是否和它的潛在價值相匹配。如果價格明顯低于內在價值，那么我們稱這樣的投資提供了較好的安全邊際。
　　在當前的市場上尋找價值，我們還是有信心的。國內經濟已經從去年3季度的低谷走出。比如我們看制造業采購經理人指數這一代表性較強的先行指標，3-5月這三個月均高于50，說明經濟處于較活躍狀態，其他，如固定資產投資數值已經恢復到歷史較高水平；貨幣供應量更是呈現V型劇烈反彈；企業開工率開始上升，生產活躍度等都開始加強等等。各項指標相互印證，反映現如今經濟體已進入了震蕩復蘇的階段。
　　而從行業來看，作為對經濟拉動力最大的兩個行業房地產和汽車，都有了非常明顯的改善。今年無論是新手房還是二手房銷量都出現環比增長，去庫存化速度明顯加快，按照目前的銷售速度，主要城市的去庫存化進程將不足一年。這就直接加快了開發商施工速度和購置土地速度。這種旺盛的需求為市場始料未及，既有政策的推動，也在很大程度上體現了剛性需求的釋放，房地產市場的投機氛圍并不顯著。汽車銷量同樣出現暴發性增長，今年連續5月環比上升，銷售一改往年局面。
　　其次，市場總體流動性充裕的局面仍沒有改變。在信貸政策的推動下，貨幣供應量急劇反彈。經濟體的流動性充裕必然會部分反映到證券市場中。雖然IPO要重啟的呼聲漸響，但預計其初期啟動仍會謹慎推進，不會改變總體流動性充裕局面。
　　08年最恐慌的時機已經過去了。在前期普漲的格局下，我們雖不能對中短期內市場的整體收益有太高預期，但個股選擇可望成為獲得超額收益的主要來源。同時也應看到，經濟危機既為國家經濟結構的調整提供了契機，也在各行業內部進行了一次優勝劣汰的大考，好企業在未來下一輪的經濟增長中將具備更多的優勢。從長期看，眼下正是通過分析，去發現這些潛在投資機會的時候。

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