2010年證券從業資格考試 - 投資分析沖刺試題(六)

比較：市凈率用于考察長期投資（內在價值）;市盈率用于考察短期投資。（供求狀況）

每股凈資產的數額越大，表明公司內部積累越雄厚，抵御外來因素影響的能力越強。正因為如此，市凈率反映的是，相對于凈資產，股票當前市場價格是處于較高水平還是較低水平。市凈率越大，說明股價處于較高水平;反之，市凈率越小，說明股價處于較低水平。

我們統計了上證指數1995年到現在的P/E和P/B圖表（見上圖），P/E到了20倍以下， P/B到了2.5附近，市場接近我們“市場五風險區”中的低估區和超低估區域之間。（注：“市場五風險區”分類法是我們根據整體市場的市盈率和市凈率的歷史統計，按風險等級劃分為五類區域：A（超低區）、B（低估區）、C（合理區）、D（高估區）、E（超高區），風險區域劃分是區間值，而不是精確值。

【例·單選題】股票內在價值的計算方法模型中，假定股票永遠支付固定股利的模型是（　）。

A.現金流貼現模型

B.零增長模型

C.不變增長模型

D.市盈率估價模型

答案：B

【例·單選題】在決定優先股內在價值時，（　）相當有用。

A.零增長模型

B.不變增長模型

C.二元增長模型

D.可變增長模型

答案：C

【例·多選題】下列股票模型中，較為接近實際情況的是（　）。

A.零增長模型

B.不變增長模型

C.二元增長模型

D.三元增長模型

答案：CD

第四節　金融衍生工具的投資價值分析

一、金融期貨的價值分析

金融期貨合約是約定在未來時間以事先協定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約，標準化合約。

（一）金融期貨的理論價格

期貨價格反映市場對現貨價格未來的預期。

在一個理性的、無摩擦的均衡市場上，期貨價格與現貨價格具有穩定的關系，即期貨價格相當于交易者持有現貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。凈成本是指因持有現貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱持有成本。這一差額有可能為正值，也有可能為負值。在現貨金融工具價格一定時，金融期貨的理論價格決定于現貨金融工具的收益率、融資利率及持有現貨金融工具的時間。理論上，期貨價格有可能高于、等于、低于相應的現貨金融工具。

我們用單一公式表達期貨的理論價格，設t為現在時刻，T為期貨合約的到期日，Ft為期貨的當前價格，St為現貨的當前價格，則期貨的理論價格Ft為：

式中：r—無風險利率

q—連續的紅利支付率;

（T-t）—從t時刻持有到T時刻;

e—代表連續利率

（二）影響期貨價格的主要因素

影響期貨價格的主要因素是持有現貨的成本和時間價值。

其他因素：市場利率、預期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現貨金融工具的供求關系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。

二、金融期權價值分析

金融期權是指其持有者能在規定的期限內按交易雙方商定的價格購買或出售一定數量的某種金融工具的權利。

金融期權是一種權利的交易。從理論上說，由兩個部分組成：內在價值、時間價值。

（一）內在價值

金融期權的內在價值，也稱履約價值，是期權合約本身所具有的價值，也就是期權的買方如果立即執行該期權所能獲得的收益。

一種期權有無內在價值以及內在價值的大小取決于該期權的協定價格與其標的物市場價格之間的關系。根據協定價格與標的物市場價格的關系，可將期權分為實值期權、虛值期權和平價期權三種類型。