公開市場六周凈投放逾兩千億

　繼1年期央票利率止升企穩后，周四公開市場3月期央票和正回購利率亦如期走平。同時，本周公開市場操作實現連續第六周凈投放，六周累計凈投放規模超過2000億元。分析人士表示，盡管央票利率止漲，公開市場凈投放一定程度上緩解了資金緊張的局面，短期困擾債券市場不利因素開始退潮，但是鑒于通脹高位運行、央票發行利率較高以及資金回暖基礎不穩等因素，收益率難有較大下行空間，預計未來一段時間將維持盤整格局。 
　　3月期工具量縮價平
　　據央行公告，周四央行在公開市場操作中發行了30億元3月期央行票據。繼周二1年期央票利率企穩后，本期3個月央票發行利率亦如期走平。公告顯示，本期3個月央票中標價格為99.22元/百元面值，參考收益率為3.1618%。此外，央行當日還進行了30億元91天期正回購操作，中標利率為3.16%，也與上期操作持平。周四央行公開市場操作共回籠資金60億元。
　　從周二和周四操作情況來看，本周公開市場各期限工具利率持穩、操作量全面下滑，其中28天正回購未進行操作。據統計，本周公開市場到期資金為250億元，央行共回籠90億元，若央行不再進行其他操作，本周公開市場實現凈投放160億元，為連續第六周凈投放。最近六周央行已累計凈投放資金2190億元。
　　市場人士表示，在資金階段緊張、對沖壓力減輕的情況下，央行順勢小幅凈投放貨幣，意在靈活調節銀行體系流動性狀況，熨平貨幣市場資金利率波動。待資金面好轉后，公開市場重新提升回籠力度將是大概率事件。
　　值得注意的是，周四91天正回購操作繼續開展，而并未如28天期品種一般暫停，反映出央行填補四季度資金缺口的心情依然迫切。最新數據顯示，9月份公開市場到期資金有3510億元，與8月份水平基本相當，而11月份到期規模只有1550億元，因此本周央行使用3月期工具的必要性明顯超過了1個月工具。上述人士表示，考慮到四季度乃至明年一季度到期資金都較少，未來央行公開市場操作仍需保持一定的回籠力度，1年以內的短期限工具將繼續發揮主導作用。
　　收益率步入震蕩整理
　　在央票發行利率企穩，公開市場凈投放緩解資金緊張的同時，短期困擾債券市場的兩大不利因素似乎都在退潮。不過，分析人士指出，當前通脹依然維持高位運行，加之8月份以來債券收益率已有一定幅度回落，抬高后的央票利率限制了收益率繼續下行的空間，預計債券市場將進入震蕩整理階段。
　　有市場觀點指出，本周央票利率全線止漲，市場加息預期隨之淡化。同時，央行繼續投放貨幣，有助于穩定流動性預期，緩和市場資金面緊張狀況。只要未來資金面不再出現極度緊張局面，債券市場收益率大幅上行的可能性不大。實際上，盡管自上周后半段以來，資金利率出現較明顯上行，但是銀行間債券收益率波動幅度總體十分有限。
　　但與此同時，債市收益率繼續向下的空間可能同樣有限。就政策面而言，8月份以來豬肉等部分食品價格重啟升勢，加上未來一段時間傳統節假日增多，食品價格回落難度較大，當前以穩定物價總水平為首要目標的宏觀調控取向暫時難以轉變。目前1年期央票發行利率高出1年定存利率約8個基點，使得加息的可能性始終無法完全排除。退一步，即使不加息，上升之后的央票利率也基本封殺了收益率向下的空間。就資金面而言，雖然資金成本開始回落，但是機構資金面依然脆弱，銀行超儲率回升緩慢決定了資金面緊平衡格局難以有效改變，未來面對一級市場或超預期政策沖擊，資金面仍有可能反復。最后，目前銀行間現券收益率較7月底已經普遍下行超過10個基點，在沒有實質性利好支撐下，繼續下行難度較大。
　　分析人士指出，總體而言，7月底以來的債市波段行情源于國內外經濟放緩、通脹壓力下半年回落、貨幣政策進入觀察期等預期，但是目前這些因素仍只停留在預期層面，債市收益率缺乏實質性利好支撐，難有較大下行空間，預計未來一段時間將維持盤整格局。