2007年下半年銀行業投資策略

上半年銀行股的表現落后于大盤。在儲蓄存款大規模向證券市場分流、以及銀行大規模放貸的背景下，央行5 次上調存款準備金率、2 次上調存貸款利率。更為緊縮的政策如山雨欲來，在投資者的心理上空籠罩著陰霾。但我們認為，市場夸大了宏觀調控對銀行業的負面影響。撥開云霧見晴天，籠罩在投資者心理上空的陰霾終將被銀行業穩健的基本面、安全的估值水平、以及超預期的成長性所驅散，我們看好下半年銀行股的表現。
　　支持銀行業高速發展的三大理由依然存在。在宏觀經濟穩健增長的背景下，存貸業務創造的利息收入將平穩增長；中間業務創造的非息收入在金融深化的推動下將高速增長，收入結構的轉變為銀行長期持續性地增長奠定基礎。資產質量將繼續好轉，部分銀行將在信貸成本降低、稅收壓力減輕的情況下進一步步釋放業績。
　　宏觀調控不會影響銀行業的發展和預期。儲蓄存款的暫時流失不會對銀行資金來源構成威脅，管理層抑制銀行貸款增幅過快并不等于抑制貸款增長，法定存款準備金率上調對銀行利潤影響有限，未來的升息不會使得存貸利差大幅縮小。
　　國內銀行股高成長、低估值的特征，以及國內房地產及股市的增長潛力使得中國銀行業不會重蹈日本銀行業的覆轍。我們推薦股份制銀行中的招商、浦發、民生和興業。 (申銀萬國證券股份有限公司)