2010年證券從業資格考試投資分析講義第七章- 第二節

　第二節 例題分析：

　　單項選擇：

　　1. 不存在賣空且兩種證券完全正相關的情況下，這兩種證券所形成的組合的預期收益率與標準差之間的關系為( )

　　A、線性關系 B、分段的線性關系 C、非線性關系 D、無明確的線性關系

　　分析:兩證券完全負相關組合的風險—收益關系呈折線形式;

　　兩證券不相關或不完全相關，組合的風險—收益關系為向左凸的曲線，且相關系數越趨近-1，曲線彎曲程度越大。

　　2. 根據現代組合理論，使投資者最滿意的證券組合是( )

　　A、無差異曲線與有效邊界的切點

　　B、處于位置最高的無差異曲線上

　　C、處于有效邊界的最高點

　　D、無差異曲線與有效邊界的交點

　　多項選擇：

　　1. 兩種證券構成組合的組合線與這兩種證券之間的相關性是有聯系的，下列關于這種聯系的說法正確的是( )

　　A、組合線的彎曲程度隨著相關系數的增大而降低

　　B、組合線當相關系數等于1時呈直線

　　C、組合線當相關系數等于-1時呈折線

　　D、組合線當相關系數等于0時比正相關彎曲程度大，比負完全相關彎曲程度小

　　2. 根據馬柯威茨均值方差模型，投資者在選擇自己最滿意的投資組合的過程中，最關鍵的工作環節 有( )

　　A、確定有效邊界 B、確定自己的偏好無差異曲線 C、確定單個證券的期望收益率 D、確定單個證券的風險
第三節 資本資產定價模型

　　大綱要求：

　　熟悉資本資產定價模型的假設條件;掌握資本市場線和證券市場線的定義、圖形及其經濟意義;掌握證券b系數的涵義和應用;熟悉資本資產定價模型的應用效果。

　　一、資本資產定價模型的原理

　　(一)假設條件——重點把握

　　假設一：期望收益率和方差(風險)是投資者選擇證券投資組合的唯一依據。也就是說，投資者所選擇的證券投資組合都建立在期望收益率和方差的基礎上。

　　假設二：每個投資者具有完全相同的預期，并且都按照馬克威茨模型所述的方法來選擇自己的證券組合。

　　假設三：在證券市場上沒有“摩擦”，即，整個市場上的資本自由流通沒有障礙、信息的自由流通沒有阻礙。具體地說，在該假設下，沒有與交易有關的交易成本，不存在對紅利、股息收入和資本收益的征稅。同時假設，與交易相關的信息向市場中的每個投資者的流通是自由的，不限制投資者交易中的賣空行為，投資者借貸的數量沒有限制，證券市場中只有一個無風險利率。

　　(二)資本市場線

　　1. 無風險證券對有效邊界的影響

　　從無風險證券出發與原有效邊界相切的一條射線

　　2. 切點組合T

　　切點組合的三個特征P333

　　切點組合的經濟意義：(1)所有投資者擁有完全相同的有效邊界;(2)投資者利用無差異曲線和有效邊界的切點作為自己的投資組合，該組合通過投資無風險證券和切點組合T實現;(3)在市場均衡時，切點組合T就是市場組合。

　　3. 資本市場線——存在無風險證券的有效邊界的公式表達

　　P335 (7.11)

　　4. 資本市場線的經濟意義

　　有效組合的期望收益率由(1)無風險利率和(2)風險溢價兩部分組成

　　(三)證券市場線

　　1、公式：

　　(1)單個證券：P337 (7.13)

　　(2)任意組合：P337 (7.14)

　　是證券與市場組合的協方差與市場組合方差的比，衡量了證券及組合的系統風險大小。

　　2、經濟意義：

　　任意證券或組合的由(1)無風險利率和(2)系統風險溢價兩部分組成。

　　(四) 系數的涵義及應用

　　1. 系數的涵義

　　1) 反映證券/組合對市場組合方差的貢獻率

　　2) 反映證券/組合收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性

　　3) 衡量證券承擔系統風險水平

　　2. 系數的應用

　　1) 證券選擇

　　2) 風險控制

　　3) 投資組合績效評價

　　二、資本資產定價模型的應用

　　(一)資產估值

　　P340 (7.15)

　　例4

　　(二)資源配置

　　牛市選擇高 值的證券投資;熊市選擇低 值的證券投資。

　　三、資本資產定價模型的有效性
第三節 例題分析：

　　單項選擇：

　　1. 當考慮投資無風險證券時，證券組合的有效邊界變為( )

　　A、射線 B、曲線 C、與只投資風險證券的一樣 D、沒有特定的形狀

　　分析:從無風險證券出發，與原有效邊界相切

　　2. 資本資產定價模型表明， 系數作為衡量系統風險的指標，與其收益水平之間是( )

　　A、正相關的 B、負相關的 C、不相關的 D、非線性相關的

　　多項選擇：

　　1. 關于證券市場線和資本市場線的說法，正確的是( )

　　A、資本市場線只是揭示了有效組合的收益風險均衡關系，而沒有給出任意證券或組合的收益風險關系

　　B、證券市場線揭示了任意證券或組合的收益風險均衡關系

　　C、證券市場線表示單個證券的期望收益率與其對市場組合方差的貢獻率 之間存在著線性關系，而不像有效組合那樣與標準差有線性關系

　　D、資本市場線表示有效組合期望收益率與其標準差(總風險)有線性關系

　　分析:資本市場線是有效組合的定價公式，證券市場線是任意證券及組合的定價公式

　　2. 一般而言，資本資產定價模型的應用領域包括( )

　　A、資產估值 B、資金成本估算 C、資源配置 D、預測股票市場的變動趨勢

　　分析:權益成本估算時可利用CAPM(P341)

　　3. 系數反映了( )

　　A、證券/組合對市場組合方差的貢獻率

　　B、證券/組合收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性

　　C、衡量證券承擔系統風險水平

　　D、衡量證券承擔總風險水平
第一、二、三節 練習題：

　　單項選擇：

　　1. 由股票和債券構成并追求股息收入和債息收入的證券組合屬于()。B

　　A、增長型組合

　　B、收入型組合