2010年證券從業資格考試 - 《基礎知識》精華(3)

　第三章　淺論證券市場風險防范及價值投資

　　股市風云變幻，有漲就有跌，有贏家也有輸家，高收益伴隨著高風險。任何一個準備或已經參與證券市場當中的投資者，在具體的投資品種面前，在做出操作選擇之際，都應認清、正視收益與風險的辯證關系從而樹立風險意識。

　　一、認識和防范風險

　　樹立風險意識，樹立正確的投資觀，有必要對現存的風險有一定的認識和了解。從風險與收益的關系來看，證券市場風險主要包括系統性風險、非系統性風險和交易過程風險三大類。

　　1、系統性風險。系統性風險，又叫不可分散風險，是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，這種因素會對所有證券的收益產生影響。宏觀經濟形勢的好壞，財政政策和貨幣政策的調整，匯率的波動，資金供求關系的變動等，都會引起證券市場的波動。對于證券投資者來說，這種風險是無法消除的，投資者無法通過多樣化的投資組合進行證券保值。這就是系統性風險的原因所在。系統性風險的來源主要由政治、經濟及社會環境等宏觀因素造成。它包括以下四個方面：

　　1)政策風險

　　指政府有關證券市場的政策發生重大變化或是有重要的法規、舉措出臺，引起證券市場的波動，從而給投資者帶來的風險。政府的經濟政策和管理措施可能會造成證券收益的損失，這在新興股市表現得尤為突出。經濟政策的變化，可以影響到公司利潤、債券收益的變化;證券交易政策的變化，可以直接影響到證券的價格。

　　2)經濟周期性波動風險

　　指證券市場行情周期性變動而引起的風險。這種行情變動不是指證券價格的日常波動和中級波動，而是指證券行情長期趨勢的改變，它可分為：看漲市場或稱多頭市場、牛市和看跌市場或稱空頭市場、熊市兩大類。證券行情隨經濟周期的循環而起伏變化。在看漲市場，隨著經濟回升，股票價格從低谷逐漸回升，隨著交易量擴大，交易日漸活躍，股票價格持續上升，升至很高水平后，資金大量涌入并進一步推動股價上升，但成交量不能進一步放大時，股價開始盤旋并逐漸下降，標志著看漲市場的結束;看跌市場是從經濟繁榮的后期開始，伴隨著經濟衰退，股票價格也從高點開始一直呈下跌趨勢，并在達到某個低點時結束，在看漲行市中，幾乎所有的股票價格都會上漲：在看跌行市中，幾乎所有的股票價格都會下跌，因此，盲目的股票買賣不可取。

　　3)利率風險

　　指市場利率變動引起證券投資收益變動的可能性。利率與證券價格呈反方向變化，即利率提高，證券價格水平下跌;利率下降，證券價格水平上漲。利率主要從兩個方面影響證券價格：改變資金流向和影響公司的盈利。當市場利率提高時，會吸引一部分資金流向銀行儲蓄、商業票據等其他金融資產，減少對證券的需求，使證券價格下降;當市場利率下降時，一部分資金流回證券市場，增加對證券的需求，刺激證券價格上漲。另一方面，利率提高，公司融資成本提高，在其他條件不變的情況下凈盈利下降，派發股息減少，引起股票價格下降;利率下降，融資成本下降，凈盈利和股息相應增加，股票價格上漲。

　　利率風險是債券的主要風險。當市場利率提高時，以往發行又尚未到期的債券利率相對偏低，此時投資者若繼續持有債券，在利息上要受損失;若將債券出售，又必須在價格上作出讓步，要受損失。可見，此時投資者無法回避利率變動對債券價格和收益的影響。而對普通股票來說，其股息和價格主要由公司經營狀況和財務狀況決定，而利率變動僅是影響公司經營和財務狀況的部分因素，所以利率風險對普通股的影響不像債券那樣沒有回轉的余地，長期上，取決于上市公司對利率變動的化解能力。

　　4)購買力風險

　　購買力風險又稱通貨膨脹風險，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險，在通貨膨脹的情況下，物價普遍上漲，社會經濟運行秩序混亂，企業生產經營的外部條件惡化，證券市場也難免深受其害，所以購買力風險是難以回避的。購買力風險對不同證券的影響是不相同的，最容易受到影響的是固定收益證券，如優先股、債券。而普通股股票的購買力風險相對較小，當發生通貨膨脹時，由于公司產品價格上漲，股份公司的名義收益會增加，公司凈盈利增加，此時股息也會增加，股票價格隨之提高，普通股股東可得到較高收益，部分可減輕通貨膨脹帶來的損失。一般來說，率先漲價的商品、上游商品、熱銷或供不應求商品的股票購買力風險較小;國家進行價格控制的公用事業，基礎產業和下游商品等股票購買力風險較大。

　　在通貨膨脹初期，企業消化生產費用上漲的能力較強，又能利用人們的貨幣幻覺提高產品價格，股票的購買力風險相對小些，當出現嚴重通貨膨脹時，各種商品價格輪番上漲，社會經濟秩序紊亂，企業承受能力下降，盈利和股息難以增加，股價即使上漲也很難趕上物價上漲，此時普通股也很難抵償購買力下降的風險了。

　　2、非系統性風險。非系統性風險，又稱可分散風險或可回避風險，指只對某個行業或個別公司的證券產生影響的風險。單個股票價格同上市公司的經營業績和重大事件密切相關。公司的經營管理、財務狀況、市場銷售、重大投資等因素的變化都會影響公司的股價走勢。這種風險主要影響某一種證券，與市場的其他證券沒有直接聯系，投資者可以通過分散投資的方法，來抵消這種風險，若投資者持有多樣化的不同證券，當某些證券價格下跌，收益減少時，另一些證券可能價格正好上升，收益增加，這樣就使風險相互抵消。

　　非系統風險包括以下四個方面：

　　1)信用風險

　　信用風險又稱違約風險，指證券發行人在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損失的風險。它主要受證券發行人的經營能力、盈利水平、事業穩定程度及規模大小等因素影響。債券、優先股、普通股都可能有信用風險，但程度有所不同，債券的信用風險就是債券不能到期還本付息的風險，因為債券是需要按時還本付息的要約證券，故而，信用風險是債券的主要風險。政府債券的信用風險最小，中央政府債券更是幾乎沒有信用風險，其他債券的信用風險依次從低到高排列為地方政府債券、金融債券、公司債券。股票沒有還本要求，普通股股息也不固定，但仍有信用風險，不僅優先股股息有緩付、少付甚至不付的可能，而且如公司不能按期償還債務，立即會影響股票的市場價格，更不用說當公司破產時，該公司股票價格會接近于零，無信用可言。