證券從業資格考試知識-Gamma值的意義

我們曾經詳細介紹了權證的對沖值（Delta）的含義、計算方法以及對投資者的意義。今天我們介紹權證的另一個風險參數指標：Gamma。Detla衡量的是權證價格對正股價格變化的敏感度，數值上等于當正股價格變化1元時理論上權證價格的變化量。Gamma衡量的則是Delta對正股價格變化的敏感度，也就是說當正股價格變化1元時，Delta值的變化量。例如，某權證Gamma值為0.1，意味著當正股價格變化1元時，權證的Delta值將變化 0.1。 　　Gamma值如何計算呢？簡單來說，Gamma值等于對沖值Delta的變化量除以正股價格的變動量。不過，Gamma的計算并不容易，不過，對普通投資者而言，計算方法并不重要，關鍵是知道Gamma值的含義。舉例來說，以6月1日的收盤價計算，武鋼CWB1的Gamma值為0.056，也就是說理論上當武鋼股份變化1元時，武鋼CWB1的Delta值變化0.056。

對于認購證，當正股價格上升時，認購證的Delta值會因為正的 Gamma變得越來越大。對于認沽證，當正股價格上升時，認沽證的Delta值會因為正的Gamma而變的越來越小。當權證處于平價時，其Gamma值最大，這也意味著這時候Delta對正股價格的變化最敏感。而對于深度價內或者深度價外的權證而言，Gamma值一般都偏低，表明Delta對正股價格變化不敏感。

對投資者而言，Gamma值有何意義呢？理論上，Gamma值越大，Delta值因正股價格變化而改變的幅度也就越大。當處于價外的權證變成平價時，其Gamma值達到最高。在其他條件不變的情況下，理論上權證的價格將出現較大的升幅，投資回報相對較大。當然，如果投資者看錯方向，平價的權證回落至價外，理論上該權證的跌幅也會較大，投資者可能遭受較大的損失。

此外，Gamma值越高表示Delta值越不穩定，越低表示Delta值越穩定。在權證越接近到期日，并且權證價格越接近行權價，Gamma值會快速跳動，這就代表此時的Delta值最不穩定。由于對權證的買方來說，虧損有限，因此，Gamma值越高，Delta越不穩定對投資者而言是件好事