證券從業資格考試知識-Theta對投資者的意義

Theta對投資者有何意義？

大多數投資者都知道，權證的價值包括內在價值和時間價值兩部分。內在價值與正股的價格和行權價有關，而時間價值則受剩余期限的長短以及正股波動率影響。通常，即使其他條件不變，權證的價值也會隨時間的流逝而減少，即所謂的時間值損耗。因此，跟持有股票不一樣，持有權證的投資者還面臨一個時間值損耗風險。權證越接近到期日，時間值損耗會變得越快，投資者面臨的時間值損耗風險也就越大。

那么，如何來衡量一只權證的時間值損耗風險呢？理論上，我們可以通過權證的風險參數指標Theta來衡量。

Theta表示的是，假設其他條件不變時，權證價格對剩余期限變化的敏感度，也就是說當剩余期限減少1年時，權證的理論價格應減少的量。舉例來說，以6月5日的收盤數據計算，國電JTB1的理論價格為9.337元，內在價值為9.31元，Theta值為-0.107，這意味著在其他條件不變時，持有國電JTB1理論上大約每天損耗0.04分錢。值得一提的是，Theta一般都是負值，意味著隨著時間的流逝，權證的時間價值將減少。

隨著權證的剩余期限的縮短，Theta的數值理論上會相對上升。也就是說，越臨近到期日，時間值損耗得越快。尤其是臨近到期日的價外權證，由于內在價值為零，其價值僅僅包含時間價值，因此時間值損耗非常厲害。投資者如果投資這樣的權證，一旦看錯方向，持有權證的成本是很高的。

假設其他條件不變時，投資者可以利用 Theta值粗略計算繼續持有權證的時間成本。Theta的數值越大，成本就越高。因此，在震蕩行情中，長期持有權證，尤其是Theta數值較高的權證是不劃算的。因為即使其他條件不變，投資者也將不斷遭受權證時間價值損耗所帶來的損失，臨近到期的權證更是如此。因此，只有在趨勢明朗時，投資者長期持有權證才較為劃算。

最后，需要體醒投資者的是，Theta僅僅是一個理論上的值。對于實際價格脫離理論價格較大的權證而言，Theta值的參考意義并不大。比如目前大多數認沽證處于深度價外，理論價值為0，Theta值也為0，但實際上，臨近到期的深度價外認沽證，其時間價值損耗風險是非常大的