政策再平衡將引發修復性上漲

日信證券高端論壇暨內蒙古上市公司交流會7月22日在呼和浩特召開。會上，日信證券提出，從市場角度來看，下半年通脹、經濟、政策調控的壓力洪峰將漸次臨近，調控政策目標由單一“控通脹”轉向“調結構、控通脹、穩增長”的再平衡，將推動市場從估值盈利雙重收縮轉向全面修復性上漲，下半年市場有望震蕩上行，但市場受流動性和盈利下調影響依然較大，行情將表現為明顯的結構性特征。下半年看好周期股、資源品和先進制造業的投資機會。
　　日信證券首席經濟學家、財政部財政科學研究所所長賈康認為，目前我國經濟形勢仍有比較高的不確定性和復雜性，但政策組合預期非常明確——在貨幣政策保持穩健的情況下，財政政策必須積極，體現出擴張特征。他指出，積極的財政政策不僅是4萬億投資后續資金投入的必然要求，也是改善民生、消除基礎設施瓶頸、緩解結構性物價上漲壓力的必要手段。當然，在保持基本框架的前提下，財政政策應審時度勢，掌握擴張的力度。而從邏輯上講，明年、后年財政政策很可能將自然而然地進入擴張的淡出過程。
　　日信證券認為，控通脹并非政策調控的根本目的，經濟結構調整才是貫穿“十二五”的主流線索。在可接受的物價水平下，政策面回歸“調結構”主線是必然選擇。只不過，這種回歸并不意味著寬松，只是從事實從緊回歸中性。隨著通脹逐步見頂、政策“容忍可控的通脹”并重新關注增長，經濟硬著陸風險將明顯消除，行情也有望迎來重要轉折，由經濟周期、政策周期共同向下的第二階段，轉向政策調整、緊縮周期結束的第三階段，在此階段市場有望出現明顯的修復性上漲行情。
　　在時間節點上，三季度將是觀察政策動向的時間窗口，也可能是行情發展的重要拐點。由于下半年通脹拐點、經濟拐點、政策拐點將逐步臨近，市場預期對于拐點到來的提前反應，可能意味著2600點一線的中期底部已經悄然確立。不過，行情大幅向上的空間也比較有限，畢竟目前市場仍然存在著流動性供應不足、上市公司盈利下調的重要壓制，指數在3200點一線將面臨較大壓力。
　　基于下半年市場通過反復震蕩完成修復性上漲行情的判斷，日信證券認為，可以逐步調整上半年的防御策略，逢低建倉，分享修復性上漲的獲利機會。