影子銀行不破不立

　　2014年將迎來信托到期高峰，隨之而來的兌付風險在不斷加劇，誰會打破影子銀行“剛性兌付”的潛規則呢?

　　中國社科院此前發布的《中國金融監管報告2013》表示，即使采用最窄口徑，去年年底，影子銀行體系規模達到14.6萬億元(基于官方數據)或20.5萬億元(基于市場數據)。前者占G DP的29%、占銀行業總資產的11%，后者占G DP的40%、占銀行業總資產的16%。

　　如此高的存量規模，如果影子銀行發生系統性風險，對整個金融體系將帶來巨大沖擊。但是，在風險已經累積到相當程度的現在，是不是還應該繼續堅持“剛性兌付”的潛規則呢?

　　或許正如一位專家所言，“不允許違約事件的發生，加大市場主體的道德風險，既不能讓發行人成熟，也不能讓投資者成熟，更不可能有健康的金融市場。”可以說，如果沒有違約事件的發生，資金的風險定價無從談起，金融配置資源的效率也無從提高。

　　影子銀行是反思歐美金融危機時被廣泛引用的詞匯，被看作是歐美金融危機的重要導火索。國際貨幣基金組織(IM F)對影子銀行的定義是，非銀行機構進行的信貸媒介活動。但是，對于西方發達市場和國內金融市場而言，影子銀行體系的運作機制和特征有著顯著的差異。西方發達市場的影子銀行，一般指通過杠桿操作持有大量證券、復雜金融工具等的金融中間機構。我國的影子銀行，大多集中于三種形式的融資。第一類是銀行表外業務，如理財產品;第二類是非銀行金融機構，如信托公司、小貸公司、財務公司和典當行等;第三類是民間金融。

　　影子銀行的產生有其客觀的必然性。宏觀經濟的大背景是，在經歷了2009年至2010年的信貸擴張后，中國開始緊縮貨幣政策，這在很大程度上惡化了中小企業的信貸環境，正規金融體系融資供給的限制和實體經濟旺盛的融資需求之間的缺口成為影子銀行持續擴張的動力，這是金融市場化改革和居民財富保值增值意識提高過程中的市場自覺行為。但是，由于這些金融活動受到較少監管，這些金融行為本身也不夠透明，影子銀行對中國的金融穩定產生了負面影響。

　　從影子銀行的資金供給角度考量，社會資金對影子銀行業務趨之若鶩的一個重要原因在于影子銀行體系存在的隱性擔保，使得高收益、低風險的現實在影子銀行領域長期未被打破。

　　所以說，影子銀行不破不立。疏導的一個重要方式就是破除隱性擔保，使得信用風險和流動性風險被合理定價，引導風險偏好較低的投資者重回正規金融體系，降低影子銀行體系的風險積聚。當然，這一過程需要合理引導，避免打破剛性兌付導致的風險大幅溢出。

　　還應當看到的是，影子銀行的發展實際上是融資多元化進程的表現，有其積極的作用，主要動力是實體經濟的融資需求受到的種種管制。監管不應該是簡單地去影子化，應該是疏堵結合、以疏為主。對于合法合規的影子銀行業務，通過加強規范和加大政策支持力度，為金融創新提供良好的政策監管環境;對于觸及監管紅線的影子銀行活動，通過加快政策制定和提高監管力度，降低影子銀行體系風險。