2011年注冊會計師考試公司戰略與風險管理精講筆記42

　第六節 識別、評估相應對企業面臨的匯率風險

　　一、匯率風險概述

　　(一)匯率風險的定義

　　匯率風險是指預期以外的匯率變動對企業價值的影響。還可定義為(由未進行套期的敞口導致)企業現金流量、資產和負債、凈利潤以及因匯率變動導致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。為了管理跨國企業經營活動中固有的匯率風險，企業需確定當前的風險敞口的具體類型、套期策略以及可利用的工具，以應對這些匯率風險。

　　(二)匯率風險的類型匯率風險通過交易、外幣折現和經濟風險而產生。

　　它也可能由以商品為基礎的商品價格或由外幣決定的交易而產生。

　　1.交易風險

　　交易風險通過利潤表影響一個企業的盈利能刀。它來驚于企業的日常交易，包括用外幣向供應商采購，以及將產品銷售給客戶。以外幣購買或出售產品和服務的組織面臨交易風險。交易風險管理在全球經濟中對于競爭力是一個重要的決定因素。大多數企業的業務都會直接或間接地受到交易風險的影響。

　　2 .外幣折算風險

　　外幣折算風險是指對財務報表，尤其是資產負債表的資產和負債進行會計折算時產生的波動。當資產、負債或利潤由交易貨幣折算成報告貨幣(如母公司的報告貨幣)時，就會出現外幣折算風險。從另一角度看，折算風險會通過影響資產負債表項目價值來影響企業，如應付賬款和應收賬款、外幣現金和存款以及外幣債務。與國外業務相關的長期資產和負債很可能會受到特別的影響。外幣債務也可視為折算風險的一個來源。如果一個企業用外幣借款，但沒有抵消貨幣資產或現金流量，外幣升值則意昧著外幣負債的折算市場價值增加。

　　由于許多商品以美元在國際上進行定價貿易，對于非美國企業而言，商品價格風險可能間接地導致外匯風險。即使購買或銷售是以本國貨幣進行，匯率也可能會植根于商品價格并成為其組成部分。

　　在大多數情況下，與其他企業一樣，商品供應商被迫將匯率變動轉嫁給他們的客戶或由自己來承受損失。通過將風險分為貨幣和商品兩部分，一個企業可以獨立地對兩者進行評估，確定適當的戰略，以處理價格和匯率的不確定性，并獲得最有效的定價。如果匯率向不利方向變化，能夠提供利率保護的固定利率合同是有益的。但是，如果匯率向有利方向變動，買方沒有固定利率可能會更好。事實上，當風險存在于商品與貨幣之中時，對沖者應該對風險以及市場有所了解。 ,)

　　3.經濟風險

　　主要競爭對手的地理位置和活動是外匯風險的一個重要決定因素。戰略或經濟風險影響一個企業在匯率變化時的競爭地位。經濟風險(如國際客戶的銷售的減少)，不會出現在資產負債表上，但影響利潤表。

　　(三)影響匯率的因素

　　1.外幣供給

　　貨幣的現貨與遠期合約都主要取決于外匯市場的供給和需求。外幣的供應和需求受到以下因素的影響:與其他國家相比的本國通貨膨脹率、與其他國家相比的利率、國際收支、外匯市場參與者對經濟前景的信心、投機行為、政府干預匯率的政策。

　　其他因素通過與以上所列項目的關系對匯率造成影響。例如，國內經濟的總收入和總支出決定產品的需求，包括進口貨物、國內生產的商品(如果國內需求小于產量，則將其出口)。國內經濟的輸出能力和就業水平可能會影響國際收支，因為如果國內經濟已實現充分就業，則其生產的出口量將無法增加。貨幣供應量的增長將影響國內利率和通貨膨脹。

　　2.利率平價

　　利率平價是一種預測外匯匯率的方法。假設同一時期兩國之間的利率差異應抵消即期與遠期匯率之間的差異。根據利率平價，即期和遠期匯率之間的差異反映了利率差。如果不是這樣，那么較低利率的貨幣投資者會轉換到其他較高利率的貨幣，以通過事先用遠期鎖定匯率來確保在換回原來的貨幣時不會遭受損失。如果有足夠多的投資者這樣做，供給和需求的力量將改變遠期利率，以防止此類零風險賺取利潤行為的發生。

　　3.購買力平價

　　購買力平價理論指出，當在每個國家的貨幣購買力相同時，兩種貨幣的匯率將保持平衡。不應將利率平價與購買力平價相混淆。購買力平價理論預測，交換外匯匯率取決于每種貨幣的相對購買力，匯率及其利率會隨著相對價格的變化而變化。

　　4.費雪效應

　　費雪效應有時被用來尋找利率與預期通貨膨脹率之間的關系。根據國際費雪效應，國家間的利率差異為即期匯率的未來變化提供了一個無偏預測。擁有相對較高利率國家的貨幣將相對具有較低利率國家的貨幣貶值，因為較高利率是為了彌補預期的貨幣貶值。鑒于國際資本的自由流動，這一看法表明，國家間的實際收益率會由于即期匯率的調整而最終相等。

　　5.預期理論

　　作為平價理論的替代，預期理論認為，目前的遠期與即期利率的百分比差異是即期匯率的預期變化。這是基于對匯率、利率及其他有關因素的預期

　　二、匯率風險管理的概述

　　(一)背景

　　匯率風險管理是每家企業確定外幣敞口時不可或缺的一部分。在很多情況下，貨幣風險套期策略將消除或降低這種風險。由于精確計量當前的風險敞口和決定應包含的、適當的風險敞口水平存在復雜性，選擇適當的套期策略，常常是一件困難的工作。對于非金融企業來說，匯率風險管理獨立于它們的核心業務，通常由企業財務部負責。多數跨國公司還設有風險委員會，負責監察財務部管理匯率風險(及利率風險)的策略。這表明企業對風險管理問題及技術的重視程度。相反，國際投資者一般是以獨立于其資產或負債的方式，管理其匯率風險。由于其貨幣敞口與以外幣表示的資產及負債的折算風險有關，因此，傾向于將貨幣視為一種獨立的資產類別，并且需要為此采用貨幣管理外包方法。

　　(二)匯率風險管理的最佳實踐

　　就匯率風險管理決策來說，匯率敞口巨大的企業常常需要建立最佳實務的操作框架。這些實務或原則可能包括:

　　1. 識別企業面臨的匯率風險類型以及相關風險敞口的計量。