央行重啟正回購 流動性暫未收縮

　　證券時報記者 朱凱

　　昨日，央行時隔8個月重啟公開市場正回購操作，與其期限相同的14天上海銀行間同業拆放利率(Shibor)應聲上漲，而其他期限資金卻依舊下跌，顯示央行此舉并未對流動性造成傷害。分析人士稱，從春節前意外寬松的情況來看，央行彼時或已對某些機構做了非公開定向操作，且目前尚未到期。

　　申銀萬國最新固定收益研報指出，央行1月份金融數據顯示春節前的現金流失超預期，這意味著央行非公開定向投放量也可能超預期。而這些中短期限的定向操作或在節后某個時間到期。據申萬調研，去年12月底流動性寬裕時期，央行亦曾采用過2500億元的非公開定向正回購對沖回籠。

　　廣發銀行資深交易員顏巖告訴記者，今年1月份狹義貨幣供應量(M1)同比增長1.2%，增幅弱于預期，且環比下降8.2%，活期存款流失嚴重。盡管如此，國有大行手里的企業存款等依舊較為充裕，這也支撐了1月份的天量信貸。顏巖認為，昨天的480億元14天期正回購，從歷史經驗及其操作期限來看，只是一種臨時調整性的常規操作。

　　宏信證券債券研究員姜惠平告訴記者，此次央行收緊的意味不強，更多是一種對目前資金價格處于“利率走廊”下方的糾正。當天的國開債招標結果屬于中性，對信用品種幾乎沒有影響，也可以看出這一點。

　　“去年的正回購操作周期也是2月至6月，而央票則是下半年。央行的政策應該具有某種延續性。”姜惠平表示。

　　實際上，昨日的銀行間市場質押式回購利率依舊下行，隔夜利率下跌22個基點至2.65%，7天利率下跌18個基點至3.76%。而這一水平基本上處于去年11月以來的低位。

　　某國有大行上海總部貨幣部門負責人對記者說，當前的法定準備金補繳、財政存款的季節性回籠等，都在邊際消耗市場資金。而且社會融資量帶動企業存款的大量增長，2月15和25日的補繳，估計總量在3000億元以上。

　　這位人士補充說，隨著定向操作到期后的回籠，央行可能會視當時情況決定是否繼續正回購甚至發行央票。春節前后的操作可能具有臨時性措施，一般在節后一周左右逐步回歸正常。

　　招商銀行(600036,股吧)金融市場部高級分析師劉東亮表示，央行此次操作是延續了去年末以來的偏緊政策。劉東亮認為，新公布的1月份進出口數據偏暖，被市場人士理解為流動性寬裕的一個原因，但這是否真如商務部所澄清的“不存在虛假套利”那樣，可能還值得進一步探討，畢竟采購經理人指數(PMI)、工業品價格指數(PPI)等與之并不十分吻合。“未來的貨幣政策手段上，僅依靠正回購可能不夠，需要密切關注。”他說。

　　實際上，央行采用定向操作也有其苦衷。證券時報記者向多家銀行打探，說法莫衷一是，但至少隱晦地表明，貨幣當局仍不希望季節性因素會干擾到全年的政策實施。也就是說，非公開操作可能是一種類似于“定海神針”或“催化劑”的東西。