2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(46)

【知識點2】期權的到期日價值與凈損益

　　期權的到期日價值，是指到期執行時期權可以獲得的凈收入，它依賴于標的股票的到期日價格和執行價格。

　　期權分為看漲期權和看跌期權，每類期權又有買入和賣出兩種。

　　一、買入看漲期權(多頭看漲期權)

　　買入看漲期權，獲得在到期日或之前按照執行價格購買某種資產的權利。

　　

　　【提示】

　　(1)多頭看漲期權的到期日價值最小為0，不可能小于0.

　　(2)到期日價值是一個“凈收入”的概念，沒有考慮期權的取得成本，與凈損益不同。

　　(3)特點：凈損失有限(最大值為期權價格)，而凈收益卻潛力巨大。

　　二、賣出看漲期權 (空頭看漲期權)

　　看漲期權的出售者，收取期權費，成為或有負債的持有人，負債的金額不確定。

　　

　　【提示】

　　(1)空頭看漲期權的到期日價值最大為0，不可能大于0.

　　(2)凈收益有限(最大值為期權價格)，而凈損失不確定。

　　【實例】理論上，看漲期權賣方的虧損風險是無限的，一般作為賣方需要有很強的風險管理能力與相當的資金實力。中航油2004年年末在石油價格迅速攀升時，出售大量看漲期權，導致虧損5.5億元

三、買入看跌期權(多頭看跌期權)

　　看跌期權買方，擁有以執行價格出售股票的權利。

　　
 

　　四、賣出看跌期權

　　看跌期權的出售者，收取期權費，成為或有負債的持有人，負債的金額不確定。

　　
　　【提示】

　　(1)空頭看跌期權的到期日價值最大為0，不可能大于0.

　　(2)凈收益有限(最大值為期權價格)，凈損失是確定的：最大值為“-(執行價格-期權價格)”=期權價格-執行價格。

　　【本知識點總結】

　　1.就到期日價值和凈損益而言，雙方是零和博弈，一方所得就是另一方所失。因此，買入看漲期權一方的到期日價值和凈損益，與賣出看漲期權一方的到期日價值和凈損益絕對值相等，但符號相反。

	到期日價值	凈損益
買入看漲期權	Max（股票市價－執行價格，0）	到期日價值－期權價格
賣出看漲期權	－Max（股票市價－執行價格，0）	到期日價值＋期權價格
買入看跌期權	Max（執行價格－股票市價，0）	到期日價值－期權價格
賣出看跌期權	－Max（執行價格－股票市價，0）	到期日價值＋期權價格

　　【注】

　　(1)買入期權，無論看漲期權還是看跌期權，其最大的凈損失均為期權價格。

　　——“破財消災”(避免災難性的后果)

　　(2)賣出期權，無論看漲期權還是看跌期權，其最大凈收益均為期權價格。

　　——拿人錢財，為人消災(承擔災難性的后果)

　　【例·多選題】下列公式中，正確的是(　)。

　　A.多頭看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執行價格，0)

　　B.空頭看漲期權凈損益=空頭看漲期權到期日價值+期權價格

　　C.空頭看跌期權到期日價值=-Max(執行價格-股票市價，0)

　　D.空頭看跌期權凈損益=空頭看跌期權到期日價值-期權價格

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』由于：空頭看跌期權凈損益=空頭看跌期權到期日價值+期權價格，因此，選項D錯誤

　2.期權到期日價值簡化計算圖

　　

　　【例·單選題】看跌期權出售者收取期權費5元，售出1股執行價格為100元。1年后到期的ABC公司股票的看跌期權，如果1年后該股票的市場價格為120元，則該期權的凈損益為(　)元。

　　A.20　　　　　　B.-20

　　C.5　　　　　　 D.15

　　『正確答案』C

　　『答案解析』由于1年后該股票的價格高于執行價格，看跌期權購買者會放棄行權，因此，看跌期權出售者的凈損益就是他所收取的期權費5元。或者：