注冊會計師考試財務成本管理預習講義(47

【知識點3】期權的投資策略

　　前面討論的是單一股票期權的損益狀態，買入期權的特點是凈損失有限，最大值為期權價格，或者凈收入(到期價值)為0，不會發生進一步的損失，因此具有構造不同損益的功能。從理論上說，期權可以幫助我們建立任意形式的損益狀態，用于控制投資風險。這里介紹三種投資策略。

　　一、保護性看跌期權

　　股票加看跌期權組合。做法：購買一份股票，同時購買1份該股票的看跌期權

　　


 

來

二、拋補看漲期權

 

　　股票加空頭看漲期權組合。做法：購買一股股票，同時出售該股票一股股票的看漲期權(承擔到期出售股票的潛在義務)。

　　
　　【提示】

　　(1)組合凈收入和組合凈損益的計算

　　三、對敲

　　對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲。我們以多頭對敲為例來說明這種投資策略。多頭對敲是同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格和到期日都相同。

　　(2)適用情況與特點

　　預計市場價格將會發生劇烈變動，但是不知道升高還是降低。

　　股價偏離執行價格的差額>期權購買成本，才有凈收益。

　　最壞結果：股價沒有變動，白白損失看漲期權和看跌期權的購買成本。

　　【例·單選題】某公司股票看漲期權和看跌期權的執行價格均為55元，期權均為歐式期權，期限1年，目前該股票的價格是44元，期權費(期權價格)為5元。在到期日該股票的價格是34元。則同時購進1股看跌期權與1股看漲期權組合的到期日凈損益為(　)元。

　　A.1　　　　　　 B.6

　　C.11　　　　　　D.-5

　　『正確答案』C

　　『答案解析』購進看跌期權到期日凈損益16元[=(55-34)-5]，購進看漲期權到期日凈損益-5元(=0-5)，則投資組合凈損益11元(=16-5)。